华润燃气(1193.HK) - 最坏时刻已过、短线续反弹

英皇证券研究部

本周是央行超级周，投资者偏向观望，港股始终欠催化因素，资金只以个别操作为主。华润燃气近期创年内低位后回稳，中期业绩其实表现不差，加上市场预期内地房市于第四季或回稳，华润可受惠，股价短线仍有反弹空间。

华润燃气主要在中国从事销售及分销气体燃料及相关产品、燃气接驳业务以及经营加气站等。中期业绩表现平稳，营业额较去年同期增长0.6%至483.7亿港元(下同)，股东应占利润较去年同期增长16.4%至35.5亿港元。中期息HK$0.15。

华润燃气上半年共销售198.4亿立方米天然气，按年增长6.9%，工业销气量、商业销气量及居民销气量分占总销气量的46.9%、23.4%及27.1%，反映其收入依赖工商业活动的表现。

上半年燃气接驳的收入为42.5亿，按年跌22.7%，主要受累于疲弱的房地产销售。由于接驳的收入毛利率较高，致令其上半年毛利率受压。

显然，困扰华润燃气的负面因素，包括内地经济放缓及楼市疲弱，近期都有改善，从8月众多的经济数据反弹可见，内地的制造业等活动已有复苏迹象；而内房重组及针对性支持政策密集出台，料可令房市在四季度回暖，同样有利华润燃气的营运表现。华润燃气最坏时刻或已过去，基本面及技术面均支持其回升，建议HK$22.5买入，上望HK$26，止蚀可定于HK$21.5。