阜丰集团(546.HK)受惠豆粕减量替代行动
2023-09-21
英皇证券研究部
阜丰集团上半年业绩基本符合预期，收入增长5%至135.8亿元(人民币·下同)，纯利减少24.1%至15.38亿元，宣派中期息每股23 港仙，派息率为35%。
公司收入来源包括5个部分，以味精、复合调味品等为主的食品添加剂板块，以苏氨酸、赖氨酸等为主的动物营养板块，以缬氨酸、亮氨酸等为主的高档氨基酸板块，以黄原胶、结冷胶为代表的胶体板块，以及其他产品。盈利下滑，主要受动物营养板块售价下行影响，不过高档氨基酸、胶体分部收入增长54.7%及73.6%。
农业农村部于2023 年印发《饲用豆粕减量替代三年行动方案》，力争到2025 年饲料中豆粕用量占比从2022 年的14.5%降至13%以下，豆粕减量替代有望促进赖氨酸等需求增长。近期在行业库存下降情况下，赖氨酸价格有所走升，料下半年有望进一步反弹。OPEC 减产令原油价格高企，黄原胶工业需求增加，或令价格在高位震荡。
阜丰集团积极推进国际化战略，以降低生产成本，计划于美洲、欧洲及东南亚成立三大营销中心，直接服务海外客户。另一方面，继续扩大中国的味精产能。
公司股价近期突破多条平均线，预期市盈率约3倍，息率约12厘，建议HK$4.3买入，上望HK$5，跌破HK$3.85止蚀。