银娱(27.HK) - 澳门赌业复苏仍轨道之中

英皇证券研究部

本周为期结、季度结，市场以技术性买卖为主，恒指走势偏弱，交投淡静。濠赌股近期调整，惟赌业复苏仍处轨道之中，国庆长假期澳门的人流、消费或更胜预期，龙头股银娱最受惠，可趁弱势低吸。

银娱于澳门经营三个旗舰项目：包括位于路凼、全球其中一个规模最大的综合度假城「澳门银河™」；毗邻「澳门银河™」独一无二的娱乐及美食街地标「澳门百老汇™」；以及位于澳门半岛、屡获殊荣的世界一流五星级豪华酒店澳门星际酒店。

早前，澳门政府考虑将赌场内从事「换钱党」问题刑事化，市场担忧更多规管赌业的措施，惟这是早已预期的方向，料只会影响短期情绪，实际影响有限。

赌收方面，9月是传统淡季，首廿四日赌收录120亿澳门元，按细分市场划分，贵宾厅投注额按月下降10%至12%，而中场赌收则按月跌8%至10%。然而，业内预计10月初的需求强劲，酒店预订量表明假期期间的入住率为90%至100%，相信接下来的黄金周表现将会更加强劲，赌收将按月回升。

澳门濠赌股的中场收入已回复到2019年疫情前水平，当中银娱的市场份额正不断提升，反映其澳门银河™综合大型项目的规模效益显现，基于资产负债表强健，未来推进路凼第四期的发展，令版图进一步扩大600,000平方米，前景良佳。现价EV/EBITDA约10倍，估值并不昂贵，建议趁近期弱势吸纳，HK$48买入，上望HK$54，止蚀可定于HK$44.0。