联想(992.HK)受惠PC市场复苏及AI服务器需求升温

英皇证券研究部

美国经济强劲，软着陆预期升温。宏观经济环境改善和需求回暖，带动电子设备市场见底。联想受惠个人计算机市场复苏，以及AI浪潮下的服务器升级需求，料股价有望持续走升。

Canalys最新报告显示，3季度全球个人计算机(PC)市场继续回升。尽管个人计算机的总出货量为6,560万台，同比下滑7%，但环比二季度回升了8%。季度出货量创下近一年内的最低跌幅，体现库存修正和需求反弹。作为龙头厂商，联想第三季度出货量领跑市场，达1,600万台，同比跌幅仅4%，市场份额提升至24.5%。

联想收入主要来自智能设备(IDG)/基础设施方案(ISG)/方案服务(SSG)三大部分，其中IDG以个人计算机为主，ISG以服务器为主，SSG则提供各类专业服务及解决方案。在22/23财年，三者分别占据收入比重80%/16%/11%。

本财年首季度(4月至6月）受PC市场低迷影响，纯利按年跌66%至1.77亿（美元．下同），收入减少24%至129亿元，扣除汇率影响后下降22%。由于PC市场处于见底反弹阶段，IDC预计2023年下半年环比恢复，预计推动PC市场恢复并超越疫前水平，作为行业第一的联想可明显受惠。

此外，在AI拉动下，联想服务器业务有高速成长潜力。公司今年6月宣布未来3年在AI领域投资10亿美元，8月发布新产品支持英伟达L40S GPUs。料随更多新品推出，有望推升AI服务器的收入。

鉴于PC市场的回暖及AI服务器的需求推动，联想的盈利能力料有进一步提升，可待回落至HK$8.5吸纳，上望HK$10，跌破HK$7.6止蚀。