中国神华(1088.HK)估值具抗跌力

英皇证券研究部

以巴冲突或升级，加上内地经济数仍弱，以及美联储年底上调利率机会回升，港股周末前沽压沉重，选股宜重防守。中国神华是内地龙头煤炭股，具一条龙的产业链优势，由最上游的开采，到下游的发电，成本控制能力佳。估值并不昂贵，息率逾10厘，具抗跌力。

中国神华晚间公告，9月煤炭销售量3790万吨，同比增长19.2%；总售电量155.3亿千瓦时，同比下降0.4%。前9月煤炭销售量3.325亿吨，同比增长7.5%；总售电量1468.3亿千瓦时，同比增长9.8%。整体上，首三季营运状况平稳。

早前，秦皇岛动力煤5500煤炭FOB现货价格连续反弹，主要受益于煤矿安全检查导致供应减少、冬季煤炭库存以及工业活动增加等因素。煤炭价格中枢将持续在中高位运行。进入冬季，煤炭需求增，对价格带来支撑。

中国神华电力业务盈利能力持续提升，上半年发电机组规模同比增长，售电量同比增长18.4%。同时，上半年单位售电成本367.7元/兆瓦时，同比下降3.4%，以及平均电价同比增长1.5%。经营环境好转，因此上半年发电业务实现利润58亿元，同比增长47.0%。

受惠内地经济疫后反弹，电力业务可抵销煤价受压的影响，神华全年盈利保持不俗的增长，并有条件续派高息，市盈率6倍，息率逾10厘，估值具抗跌力，有望成为资金避险之地，带动股价短期表现，建议HK$24.5吸纳，上望HK$27.5，跌破HK$22.0止蚀。