万洲国际(288.HK) - 美国业务复苏、估值具抗跌力

英皇证券研究部

中东局势如箭在弦，美国10年债息也突破5厘，金融市场紧张情绪升温。逆市股中，可留意万洲，预期业务正走出谷底，近日传出拟再分拆美国业务上市，加上估值具抗跌力，可留意。

万洲为全球领先的猪肉企业，拥有垂直一体化的产业链，业务遍及中美欧地域。万洲亦是以品牌肉制品为核心业务的消费品公司。

上半年，万洲经营具一定挑战，营业额131.16亿美元(下同)，按年跌2.1%。生物公允价值调整前净利润3.83亿元，按年跌45.4%，每股基本盈利2.99仙；派中期息5港仙，与去年同期相若。

展望未来，万洲专注完善产业价值链，并继续大力推动产品结构转型和扩大销售网络、管理价格及控制成本，亦将利用自身全球布局的优势更好地调配资源，并深化协同效应。预计其美国业务将于今年第三季转亏为盈，中国业务方面，包装肉利润每吨将超过4,000元人民币，生鲜猪肉业务将处于可持续的利润水平。

据报，万洲正与银行磋商，计划最快于明年将Smithfield Foods再次在美国上市。史密斯菲尔德(Smithfield Foods)为美国领先的肉制品企业。若成事，有望释放万洲的企业价值，带动股价持续向好。

现价计，万洲预测市盈率约7倍，息率近7厘，估值具抗跌力。最近1个月，股市逆市回升5%，反映市场看好其美国业务的复苏，建议HK$4.3吸纳，上望HK$5.0，止蚀定于HK$3.9。