中国神华(1088.HK) - 煤价偏强支撑股价回升

英皇证券研究部

恒指受制万八，市况转向板块轮动，而近期东北寒潮提早来袭，利好煤价及煤股。神华今年跑赢恒指，虽然年内业绩将呈放缓，但高息率带来支撑。早前已由近年内高位调整，现时藉入冬带动煤价，短线股价动力再现。

这个星期，内地受强冷空气影响，多个地区出现气温急降，其中东北、江淮等部分地区降温达12°C至16°C。黑龙江重要煤炭、电力、化工、钢铁和粮食生产基地双鸭山市，更出现全市五停，即停课、停工、停产、停运、停业。寒潮提早来袭，料对煤炭市场的供需面带来影响，利好煤价年底的表现。

中国神华9月止首三季度业绩，实现收入2,5245亿人民币(下同)，按年微增0.8%。录得纯利525亿元，倒退16.4%，主要受煤炭价格下行、生产成本上涨等影响，煤炭分部利润下降，惟燃煤采购价格下降、售电量增长，发电分部利润显著增长；每股盈利2.642元。单计第三季，收入830.25亿元，下降2.2%。纯利156.4亿元，倒退23%。业绩属预期之内，估计全年煤炭产量可达3.09亿吨的公司目标。

煤炭行业事故，令近期安检形势趋严，煤炭产量短期将受影响，加上进入冬季，供暖压力增大，煤炭需求转强，预期至年底整体煤炭价格将偏强，有利神华四季度业绩收复部份失地。中国神华为内地一体化煤炭、发电企业，成本控制能力佳，加上现金流强劲，故盈利放缓也有能力维持每股派息，现价息率逾10厘，在高息环境下具足够抗跌力，短线股价有反弹动力，建议HK$24买入，上望HK$28，跌破HK22止蚀。