理想汽车(2015.HK) – 期待打开纯电动车市场

英皇证券研究部

市场观望习拜会，板块轮动持续。新能源车今年是备受资金关注的板块，兼且行业、公司消息多，整个板块的交投也活跃。当中表现突出的为理想汽车，虽然早前公布季绩后有获利回吐的沽压，但始终业绩相对硬净，投资者续看好其前景。

理想汽车在官方微博宣布，理想MEGA将于周五(17日)亮相广州车展，并同步开启预订，预期明年2月交付。这是理想首款5C纯电超级旗舰SUV车型，搭载了800V高压平台，将开启理想汽车在纯电市场的新篇章，与增程技术共同推动大规模替代传统燃油车的进程。

理想三季度业绩亮丽，收入同比增长 271.2%至人民币 346.8 亿元，主要受惠于运营效率的优化，执行严格的成本管理措施，毛利率保持健康，达到 22.0%；净利润增长至人民币 28.1 亿元，自由现金流达到人民币 132.2 亿元，现金储备达到人民币 885.2 亿元，均创季度新高。

展望四季度，交付量为 125,000 至 128,000 辆，按年增长170%至176%；收入指引约为人民币385亿至394亿，同比增长118%至123%，指引较市场预期略好。

理想在造车新势力当中，为最早实现盈利、且实现强劲的自由现金流，这有利于其持续投入研发，提升汽车性能，优化用户体验，理想MEGA就是好例子，若这个品牌成为50万元以上高端纯电车的爆款，甚至有力挑战Tesla，前景值得期待。现价计，理想2024年市盈率约30倍，以其快速增长而言，估值合理，建议HK$150买入，上望HK$180，跌破HK135止蚀。