联想(992.HK)受益PC产业复苏

英皇证券研究部

受惠PC出货量见底，联想季度业绩胜预期，而AI应用浪潮将促进硬件替换，为PC厂家带来新机遇，可待回吐吸纳。

联想此前公布截至9月底止季度报告，第二财季收入受高基数影响，同比下降16%至144亿(美元·下同),但环比增长12%。纯利按年下滑54%至2.49亿元，但连续两个季度环比提升，胜于市场预期。上半年毛利率升0.6个百分点至17.5%，创公司有史以来上半年财政季度新纪录。

公司各业务部门在第二财季均见显著改善，智能设备业务集团的经营溢利率回升至 7.4%，按季增长102个基点，收入则按季增长 12%。基础设施方案业务集团收入按季增长 5%；尽管仍录得亏损，但该业务分部已成功将按季亏损幅度缩减 12%。方案服务业务集团仍是集团的增长引擎，收入按年增长11.4%，经营溢利增4.3%。

根据市场研究机构Gartner最新报告，联想集团截至9月底止季度PC出货量按年跌幅收窄至约4.4%，预期下季度出货量有望按年转正。而在基础设施方案，预期由于服务器去库存进展良好，及AI服务器的需求看涨，基础设施方案收入有望进一步上升。

不过，联想管理层对未来展望较保守，将2024财政年度的纯利指引由12亿美元，下调到9亿至10亿美元。但基于AI应用对PC和服务器业务带来的机遇，中线仍值得看好。现价市盈率约9倍，可待回吐至HK$9左右吸纳，上望HK$11。