东方甄选(1797.HK)-不断打造其直播生态，前景正面

英皇证券研究部

这个星期大市仍然疲弱，恒指续试年内低位，预期在欠缺催化剂的情况，年底升市及基金粉饰的机会不算大。然而，个别股份仍有逆市表现，东方甄选是其中之一。东方甄选公布去年业绩后，股价调整已逾3个月，至本周开始有转势迹象，可以再留意。

东方甄选定位是做一家专注于为客户细心甄选优质产品的直播平台、一家以「东方甄选」自营农产品为核心产品的产品和科技公司；以及一家为客户提供愉快体验的文化传播公司。直播渠道主要通过抖音，而自营产品的数量已超过120个。

去年业绩扭转多年亏损，经调整的核心盈利为10.9亿(人民币·下同)，主要受惠于自营品牌电商业务的快速增长。东方甄选去年收入约45亿，按年增长6.5倍，毛利率达38%，而增长动力主要来自直播电商业，在抖音的GMV达100亿元。

最近，东方甄选作出两个企业行动，首先是出售教育业务予母公司，现金作价心16.5亿，剥离教育业务后，将更专注于自营产品及直播行业；其次是向母公司发行5135万股，作价HK$31.75，集资15亿，两个企业活动让东方甄选取得31.5亿，加上其手持现金约11亿，足够未来发展其电商业务。

架构重组后，东方甄选的业务方向将更清晰，有利市场重订估值。此外，抖音之外，东方甄选开辟淘系及自有APP。抖音关注人数已达4180万人，仍在持续增长当中，而自有APP会员体系，持续优化中，粘性高。东方甄选正在不断打造其直播生态，前景正面。现价市盈率约28倍，估值更合理，现时是合适进场时机，建议HK$33.0吸纳，上望HK$38，止蚀可定于HK$30。