中芯国际(981.HK) -半导体行业复苏的主要受惠者

英皇证券研究部

本周为圣诞长假前夕，投资者入市意欲相对低，保持谨慎态度，市场亦不预期今年出现圣诞升市，枉论年底粉饰，资金转移炒个别股份。逆市股当中，可留意中芯国际，近期在HK$20-21水平整固，已消化不少调整压力。市场预期明年半导体行业复苏，中芯将是主要受惠者。

中芯是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有领先的工艺制造能力，向全球客户提供 0.35 微米到 FinFET 不同技术节点的晶圆代工与技术服务。目前，拥有全球化的制造和服务基地，在上海、北京、天津、深圳建有三座 8 吋晶圆厂和四座 12 吋晶圆厂；在上海、北京和天津各有一座 12 吋晶圆厂在建中。

华为Mate 60手机所用的芯片，中芯有参予其中，反映其技术上的突破。虽然美方随即再加压限制相关技术的出口管制，但成效有待验证。华为重返手机市场，内地消费者反应热烈，显示手机升级换代有复苏迹象。明年华为、小米及荣耀等更多新款手机推出，料可推动芯片的需求。

半导体供应链正在重塑，芯片国产化更是不可逆转的趋势，中芯无论在工艺技术及产能规模都处领先，将是国产化趋势的受惠者。中芯预期四季度收入入环比增长 1%-3%；毛利率继续承受新产能折旧带来的压力，预计在 16-18%之间。市场已消化其保守的指引，现时反而憧憬在减息周期重启、电子消费需求回暖及5G、高阶计算机及人工智能急速发展下，半导体行业明年将现温和复苏。中芯年初至今累升逾20%，大幅跑赢恒指、科指，股价近期整固后，有望再现动力，建议HK$20.4吸纳，上望HK$23.0，跌破HK$18.0止蚀。