港灯(2638.HK) - 明年预期减息利估值修复

英皇证券研究部

这星期，恒指于低位徘徊，未能延续上周反弹之势，反映投资气氛薄弱，整体入市信心不足，个别重磅蓝筹突然大跌如美团，也增加市场的戒心。因此，市场避险心态重，选股可留意公用类股份。当中港灯稳健，7厘息率，属可攻可守。

上月底，政府表示因应能源价格回软，明年1月1日起，两电实际净电费将下调，港灯每度电165.5仙，按年降幅16%；中电则减7.4%，至每度电142.9仙。此外，两电预计2025至2028年基本电费，年均增长与预计通胀率相若，约2%至3%，若燃料价格保持稳定，净电费年均增长应不多于2%。

港灯年内反复下跌，除反映利率上升以外，也反映电价下调的压力，当电费趋势明朗，其股价反而企稳。本地经济复苏，港灯2023年上半年的售电量较2022年同期上升3.3%，但相比新型冠状病毒病爆发前的2019年上半年仍然下跌5.8%，料下半年的售电量增长趋势持续。

美国10年长债息率近期回落至3.9%以下，而明年美联储很大机会重返减息周期，利好本地公用股，有助估值修复。港灯过去四年，每单位分派稳定，现价息率达7厘，加上未来售电量回升，估值具吸引力，中线股价料反复回升。建议HK$4.6吸纳，上望HK$5.0，跌破HK$4.2止蚀。