时代电气(3898.HK)具吸纳价值

英皇证券研究部

憧憬更多宽松政策刺激经济及资本市场，港股气氛好转，延续反弹之势，落后及业绩不俗的工业股，仍有空间上升，当中可留意时代电气。今年股价持续试低位，近期随大市反弹，预期去年盈利增长约30%，现价市盈率约7倍，估值并不昂贵。

时代电气为内地国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供货商，近年亦大力发展功率半导体业务(IGBT)，功率半导体器件广泛用于光伏、风电、新能源汽车和特高压等，时代电气的中低压产能已经满产，三期宜兴和株洲项目今年可望投产。

去年头三季收入141亿元(人民币·下同)，按年增长29.6%；净利润20.5亿元，升31.39%，优于市场预期。单计第三季，营收按年多27.05%，至55.3亿元，净利润增29.96%，至9亿元，综合毛利率提升2.6个百分点，至34.5%。

时代电气的新兴装备业务快速发展，头三季实现营收60.8亿元，按年升72.4%。其中功率半导体器件收入21.38亿元，增65.37%；工业变流取得收入17.4亿元，飙105.5%；新能源汽车电驱系统营收12.3亿元，涨47.9%；海工装备收入5.5亿元，上升近九成；传感器件收入4.2亿元，升58.8%。

由于市场担心内地功率半导体器件供过于求，竞争加剧，致令时代电气股价去年不断受压。然而股价跌势已充份反映行业的挑战。若焦点重回业绩，时代电气预期仍可录得不俗的增长，去年盈利增长约30%，以现价计，市盈率约7倍，估值并不昂贵，具吸纳价值，建议HK$20.0吸纳，目标价为HK$23，止蚀为HK$17.5。