阅文(772.HK)受惠AI赋能和热门IP变现

英皇证券研究部

Open AI最新发布的生成式AI模型Sora再度震撼了市场。Sora可把简短的文字生成最长 60 秒的高质量影片，效果几乎以假乱真。A股昨节后复市，AI概念股大涨，港股AI概念阅文在上周大涨后回吐，可趁低吸纳。

对拥有大量IP和签约作者的头部网文平台阅文而言，AIGC技术的发展，有利于IP的影视化、图像化变现。阅文上年发布国内首个网文大模型「阅文妙笔」和应用产品「作家助手妙笔版」，透过AI应用缩短了网文漫改的时间和成本。阅文去年底宣布拟以6亿人民币收购腾讯动漫，料可丰富阅文IP储备，打通产业合作链条，透过AIGC赋能，可加速文学IP的可视化变现。

另外，阅文今年在IP运营方面，录得开门红。阅文旗下新丽传媒出品、贾玲导演的《热辣滚烫》以近28亿人民币的票房夺得春节档冠军。备受关注的热门IP改编大作《庆余年2》有望于暑期开播，目前预约已突破1000万。《大奉打更人》预约亦超过200万。另外有《与凤行》、《狐妖小红念月红篇》多部备受瞩目的古偶IP待播。

阅文去年上半年在线业务收入20.39亿元(人民币·下同)，按年跌11.6%；版权运营及其他收入12.44亿元，按年跌30.1%。纯利3.77亿元，按年增64.8%，主要受惠于降本增效。下半年或受《与凤行》等多个IP延后上线影响，收入承压。唯负面因素已基本反映，关注今年热门IP的推出及AI赋能对创作效率的改善。阅文现价吸引，上望HK$33。