越秀交通基建(1052.HK)维持高分红比例

英皇证券研究部

越秀交通基建公布业绩，2023年收入39.7亿元(人民币·下同)，同比增长20.6%；归母净利润7.7亿元，同比增长68.9%，由于公司折旧摊销成本以及广东汕头海湾大桥计提减值1亿元，净利略低于市场预期。公司宣派末期息0.15港元，按年增加50%。若连中期息0.15港元，全年共派0.3港元，派息比率59.8%，分红情况稳定。

受益于居民疫后出行意愿强，公司参控股路产车流量恢复增长，加上新收购的兰尉高速2022年11月并表，公司去年路费收入38.4亿元，同比增长20.3%。其中，广州北二环高速实现通行费收入11.1亿元，同比增长12.7%；湖北随岳南高速同比增长13.1%。河南地区收入略下滑，尉许兰尉高速2023年通行费收入分别同比下滑3.2%6.3%，主要由于2022年周边地方公路管制措施将货车引流至高速公路且货车收费标准较高，因此基数较高。

越秀交通基建去年资本开支约15.5亿元，按年大增29.2%。管理层预期，未计入项目并购支出，今年资本开支约24亿至26亿元，当中广州北二环高速改扩建开支约19亿至20亿，工程性开支约5亿至6亿元。

据交通部数据，春节假期全国干线公路日均断面机动车交通量同比增长15.9%，较疫情前增长，自驾出行规模创历史新高，预期今年车流量可维持稳定。越秀交通核心路产广州北二环高速改扩建于2024年6月全线开工，完成后可进一步提升同行能力。长期而言，母公司收购的山东秦滨高速以及河南平临高速有机会注入，资产规模有望扩大。

公司现价股息率约7厘，建议把握股价回吐机会吸纳，上望HK$4.7，跌破HK$4止蚀。