新秀丽(1910.HK)毛利率升至历史新高

英皇证券研究部

受惠全球旅游复苏，新秀丽上年业绩强劲复苏，去年纯利按年增长33.3%，毛利率扩阔至59.3%。公司恢复派现金息，每股10.34美仙，为2018年度业绩后，5年来首度派息。

新秀丽为全球领先行李箱品牌。受惠全球旅游行业复苏，公司去年纯利4.17亿(美元·下同)，按年升33.3%，若撇除汇兑影响，纯利升34.6%。经调整EBITDA为7.093亿元，按年升50.2%。单计第四季度，新秀丽纯利为1.49亿元，按年下跌24.8%；经调整EBITDA为1.81亿元，按年升27%；销售净额9.485亿元，按年升15.9%；毛利率达59.9%，按年升4.4个百分点。

按地区计，中国销售净额按年增长88.4%，推动亚洲销售净额上升61.7%；北美洲、欧洲及拉丁美洲的销售净额分别按年增长 13.7%、16.8%及 25.7%。2023年亚洲销售净额较疫情前的2019年改善20.1%，中国销售净额已完全恢复至2019年水平。北美销售净额较2019年增长2.3%。

公司毛利率胜预期，第4季毛利率改善至历史新高59.9%，主要因亚洲地区和利润率较高的Tumi 品牌销售占比提升。集团的财务水平也有改善，凈债务由14亿美元降至2023年底的11亿美元，净杠杆比率由2022年末的2.85倍改善至1.53倍。

上月传出包括凯雷集团、贝恩资本、KKR及CVC等私募基金公司有意收购新秀丽，刺激股价大涨。最新公布的业绩表现不俗，市盈率约13倍，可候回吐吸纳，上望HK$35。