华润啤酒(291.HK)受惠高端化进展良好

英皇证券研究部

华润啤酒公布去年业绩，纯利按年增长18.6%至51.53亿元(人民币·下同)，计利息及税项前盈利则按年升33.2%至69.61亿元。派末期息每股0.349元，按年升15.56%，另派三十周年特别股息每股0.3元，全年股息达0.936元。

公司去年综合营业额389.32亿元，按年增10.4%，其中啤酒营业额按年上升4.5%至368.65亿元，未计利息及税项前盈利按年上升30.6%至68.89亿元。集团收购贵州金沙55.19%开拓白酒业务，已于去年完成交割，白酒业务营业额达20.67亿元，如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销之影响，未计利息及税项前盈利为7.97亿元。

集团高端化进展良好，次高档及以上啤酒销量按年上升18.9%至25亿升，「喜力」、「雪花纯生」、「老雪」、「红爵」等产品销量同比均录得双位数增长，「喜力」更取得60%强劲增长。受惠高端产品销售额上升，及部分包装物成本下降，啤酒业务去年毛利率按年升 1.7 个百分点至 40.2%。

受惠于1季度餐饮行业向好，以及啤酒库存水平改善，料板块价值将逐步释放。华润啤酒作为行业龙头，高端化进展良好，一旦需求复苏，利润有向上空间。当前股价突破百天线，可候回吐吸纳，上望HK$48。