金蝶国际(268.HK)受惠AI技术应用

英皇证券研究部

英伟达本周召开开发者大会，推出新型芯片，利好AI概念股。金蝶国际最新公布的业绩符合预期，已将AI技术接入企业管理场景，未来三年坚持订阅优先、AI优先，股价有望进一步走升。

金蝶国际是市场领先的企业软件供货商和SaaS龙头。去年收入56.79亿元（人民币，下同），按年增16.7%；亏损约2.10亿元，按年收窄46.1%；不派息。经营性现金流按年增加74.5%至6.53亿元。

公司持续深化云转型，去年云服务业务收入45.05亿元，按年增21.3%，企业资源管理计划业务及其他的收入为11.74亿元，按年增1.9%。云服务业务收入占比由76.3%增长至79.3%。金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）约28.6亿元，按年增长33.1%。

面向高端市场的产品——PaaS平台金蝶云·苍穹及SaaS平台金蝶云·星瀚云服务合计录得收入约9.81亿元，按年增长约 40.9%，ARR按年增长约 48.7%，净金额续费率105.3%，期内签约客户1458家，其中新签客户 647 家。面对中型市场的金蝶云·星空云订阅 ARR 同比增长约 29.2%，净金额续费率为 97.2%，客户数约39,000家。小微云订阅 ARR同比增长约45.6%；其中金蝶云·星辰收入同比增长约 108.6%，净金额续费率为90.8%。

管理层表示AI技术与ERP及云服务结合有助于提升企业效率，降低成本，当前用户反映积极，加上IaaS厂商降价，有利于金蝶毛利率改善。预期公司未来三年收入年复合成长率15-20%，订阅ARR年复合成长率30%。

金蝶受惠国产替代化及AI技术发展，股价自2月底部反弹约三成，有进一步突破空间，可趁低收集，暂上望HK$11。