泡泡玛特(9992.HK)海外市场表现亮眼

英皇证券研究部

内地去年消费复苏逊预期，但潮玩公司泡泡玛特受惠海外市场增长，表现亮眼。公司去年业绩胜预期，全年收入63亿元(人民币·下同)，按年升约37%，纯利10.8亿元，按年升约1.28倍，经调整纯利11.9亿元，涨1.08倍。公司预期2024年收入成长不低于30%，指引乐观，股价有望继续走升。

泡泡玛特去年收入同比增长36.5%达63亿人民币，其中本地销售52.4亿元人民币，港澳台及海外业务则录增长强劲，同比增长134.9%至约10.1亿元，收入占比达16.9%。

泡泡玛特拥有强大的IP资源，收入中约93%来自自主产品，其中艺术家IP收入按年增长32.5%至48.2亿元，销售额过亿艺术家IP达到10个。受惠自主产品毛利率扩阔，整体毛利率由59.7%升至63.4%。

去年泡泡玛特在内地新开55家线下门店，增至363家。新开机器人商店123家，增至2190家。港澳台及海外门店达到80家（含合营），机器人商店达到159台（含合营及加盟）。

泡泡玛特管理层表示，一季度整体表现超预期，海外市场增长亮眼，预期全年收入增长不低于30%，其中海外收入增长不低于100%。预期今年海外门店数量达到130家至140家，计划进驻印度尼西亚、越南、菲律宾等东南亚市场。

泡泡玛特现价市盈率约32倍，股价昨突破阻力位，可候回吐吸纳，上望HK$32。