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英皇证券研究部

美国通胀阴霾挥之不去,美联储提前加息及收水具迫切性,引致科技股持续受压,资金出现由高估值美股流出的趋向,受惠的地区股市包括去年大为跑输的港股。恒指的成份股中,金融股比重依然不低,在通胀丶利率上升的环境中,国际银行及保险股均受惠。此外,与美国相反,新的一年内地转向宽松的货币政策,将进一步利好中资金融股,当中内地券商板块无论在营运能力丶盈利增长及估值等角度而言,都具吸引力,是今年跑赢大市的首选。

2022年是内地稳增长之年,去年底已率先降准,存款准备金率回落至8.4%。周一,人行开展7,000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1,000亿元公开市场逆回购操作;MLF中标利率下降10个基点至2.85%,是21个月来再次下调相关利率。本周,人行也把五年期LPR利率下调5个基点,意味内地主要影响经济活动的指标利率呈下降,是刺激经济丶稳定楼市及增强消费的重要信号,也刺激港股周四以大成交突破向上。

过去,相对宽松的货币环境,对内地券商股的表现,有非常正面的作用。这次肯定不会例外。早前,龙头券商股中信证券(06030)宣布10股供1.5股的比例,每股H供股价HK$17.76,集资280亿人民币,用以增强资本,扩展业务,市场反应正面。中信证券稍早也发出盈喜,去年盈利增长达230亿人民币,按年增长54%,反映第四季业绩表现强劲,优於预期。

券商的经营环境正朝稳健的方向发展,受惠互联互通,净流入A股的资金量去年创新高,以基本面投资为核心的海外基金,其积极参予A股,为内地股市带来真正健康的慢牛,A股成交屡破万亿,股市波动不升反降,且买卖有序,这对券商核心业务有利。而北京交易所挂牌运作,意味内地进一步推动资本市场,强化股市的融资能力,这对券商的投行及上市业务也是一大机遇。

以往,内地配置资产的方式主要是楼房;今後,随着A股慢牛市持续,金融资产在居民财富的占比将会有所提升,而内地中产阶层不断壮大,对财富管理的需求将非常殷切,这也是内地券商股财富管理收入快速增长的原因,预期这项业务的增长动力有增无减。

翻看内地券商股的业绩,普遍自2019年起,盈利恢复增长,且持续,与A股连升的趋势一致。今年是货币政策利好的一年,券商的经营环境将更好,而政策层面是鼓励激活资本市场,发挥融资能力,支持实体经济,因此打压行业的政策风险低。再论派息及估值,行业平均息率达3厘以上及低於1倍市账率,估值绝不昂贵。内地券商股的盈利前景依然稳好,预期估值提升已整装待发,是虎年价值与增长兼备的强势板块之一。

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