英皇证券每周策略 - 一月效应仍强 价值股最坚稳
英皇证券研究部
2023年开局强劲，恒指先低后高收市，单日波幅高达900点，其后升势持稳。本周，兔年开局也极佳，恒指企稳22000，虽然技术上超买，但回吐压力不算大。今年，外资急速变调，唱好港股，主要是内地更早地重启经济，以及中港澳通关，农历年展现强劲复苏势头。然而，市场不会只吹和风，利好频现下，要留意调整压力上升，内地餐饮股、医药股等，近期已有调整。一月效应强，料价值型股份仍可受惠。
内地餐饮股跌势的触发点，始于周黑鸭(1458.HK)，市传其今年盈利只约1.5亿至2亿元人民币，范围远低于市场的预测值，其后公司澄清，今年将努力实现年度利润2亿以上的目标。由此，市场认为内地餐饮业的复常并不是预期般乐观，要实现餐饮业回到2019年盈收的状况，恐怕要到2024年，那意味股价炒上有虚高成分，因而惹来强大的短线回吐盘。逻辑适用于整个行业，因而板块受压，且调整料将持续。
餐饮股普遍由10月低位反弹逾60%以上，若今年盈利未能重返疫情前水平，市盈率将回升至50倍以上，估值显然并不便宜，即使农年假消费旺，节后情况也难料，因此近期股价反弹预期属短暂。以往在量宽年代，市场还可接受快速增长型的公司如内地餐饮的高估值，惟今天4厘的基准利率下，过度炒作的高估值股，稍遇不利的消息，市场负面反应必然大。
反观价值型股份如金融、保险，就成为一月效应的接棒者。国际银行汇控(5.HK)、渣打(2888.HK)年初至今股价升近20%，跑赢大市，反映预期利率高企、内地经济重拾活力及美国只是温和的经济衰退，对汇控、渣打最为有利，因可同时受惠息差扩阔及非利息收入的增长，短线虽因超买过度有回吐压力，惟中线看法正面。还有保险股也属强势，平保年初至今升近25%，表现更为强劲，显示市场对保险股的新业务价值重现增长，有乐观的预期，加上今年资本市场趋势较佳，保险股的投资回报将大为改善。多重利好下，保险股今年跑赢大市机会大。
此外，内地券商股也是价值型股份，预期今年盈利恢复增长，新股上市、股债配售以至财富管理等业务，在疫后重启经济时，都会受到带动。内地券商股现价普遍低于1倍市账率，估值并不昂贵。当市场对内地经济复苏的信心增加，这类价值型的金融股，同样有反复向好的动力，中线前景正面。
市场价值型的股份还有不少，包括中资电讯及石油股等。在利率已上升至3-4厘的水平时，估值合理、盈利透明度高及派息具预测性的价值型股份，是最具优势，她们不单受惠于社会、经济的复常，本身的基本面也最具韧性，中短线前景俱佳。外资转向积极看好中港股市，是恒指市底偏强、承接意欲高的主要原因，缓慢升市的状况料持续至农历年后，直至美联储加息前，届时市况将现较明显的调整压力。