英皇證券每周策略 - 一月效應仍強 價值股最堅穩
英皇證券研究部
2023年開局強勁，恆指先低後高收市，單日波幅高達900點，其後升勢持穩。本週，兔年開局也極佳，恆指企穩22000，雖然技術上超買，但回吐壓力不算大。今年，外資急速變調，唱好港股，主要是內地更早地重啟經濟，以及中港澳通關，農曆年展現強勁復甦勢頭。然而，市場不會只吹和風，利好頻現下，要留意調整壓力上升，內地餐飲股、醫藥股等，近期已有調整。一月效應強，料價值型股份仍可受惠。
內地餐飲股跌勢的觸發點，始於周黑鴨(1458.HK)，市傳其今年盈利只約1.5億至2億元人民幣，範圍遠低於市場的預測值，其後公司澄清，今年將努力實現年度利潤2億以上的目標。由此，市場認為內地餐飲業的復常並不是預期般樂觀，要實現餐飲業回到2019年盈收的狀況，恐怕要到2024年，那意味股價炒上有虛高成分，因而惹來強大的短線回吐盤。邏輯適用於整個行業，因而板塊受壓，且調整料將持續。
餐飲股普遍由10月低位反彈逾60%以上，若今年盈利未能重返疫情前水平，市盈率將回升至50倍以上，估值顯然並不便宜，即使農年假消費旺，節後情況也難料，因此近期股價反彈預期屬短暫。以往在量寬年代，市場還可接受快速增長型的公司如內地餐飲的高估值，惟今天4厘的基準利率下，過度炒作的高估值股，稍遇不利的消息，市場負面反應必然大。
反觀價值型股份如金融、保險，就成為一月效應的接棒者。國際銀行匯控(5.HK)、渣打(2888.HK)年初至今股價升近20%，跑贏大市，反映預期利率高企、內地經濟重拾活力及美國只是溫和的經濟衰退，對匯控、渣打最為有利，因可同時受惠息差擴闊及非利息收入的增長，短線雖因超買過度有回吐壓力，惟中線看法正面。還有保險股也屬強勢，平保年初至今升近25%，表現更為強勁，顯示市場對保險股的新業務價值重現增長，有樂觀的預期，加上今年資本市場趨勢較佳，保險股的投資回報將大為改善。多重利好下，保險股今年跑贏大市機會大。
此外，內地券商股也是價值型股份，預期今年盈利恢復增長，新股上市、股債配售以至財富管理等業務，在疫後重啟經濟時，都會受到帶動。內地券商股現價普遍低於1倍市賬率，估值並不昂貴。當市場對內地經濟復甦的信心增加，這類價值型的金融股，同樣有反覆向好的動力，中線前景正面。
市場價值型的股份還有不少，包括中資電訊及石油股等。在利率已上升至3-4厘的水平時，估值合理、盈利透明度高及派息具預測性的價值型股份，是最具優勢，她們不單受惠於社會、經濟的復常，本身的基本面也最具韌性，中短線前景俱佳。外資轉向積極看好中港股市，是恆指市底偏強、承接意慾高的主要原因，緩慢升市的狀況料持續至農曆年後，直至美聯儲加息前，屆時市況將現較明顯的調整壓力。