英皇证券每周策略 - 科网季绩不俗 市场期望亮点
英皇证券研究部
本周市况争持，恒指区间上落，受制于万八。APEC过后，本周焦点转向政策及季绩。政策方面，内地正积极地稳定楼市，金融监管当局表明要一视同仁地，向正常运营的国营、民营内房商提供融资，并有意选定50家房企的白名单，更清晰地展示当局支撑房企的意图。在供给层面，无论在银行贷款、股债融资等流动性支持，已准备就绪，独欠市场需求的复元。然而本周整个内房板块都有正面反应，显示投资者对内房最终走出最坏时刻，有一定期待。至于科网季绩，市场期望是新的亮点。
除了美团(3690.HK)，ATXJ、加上快手(1024.HK)、百度(9888.HK)等主要科网季绩，都已公布三季度业绩。整体上，季绩普遍较预期好，腾讯(700.HK)经调整盈利同比增长39%，环比增长20%，远胜预期，主要受网络、视频号广告的推动；网易(9999.HK)经调整盈利达86亿人民币(下同)，按年升15%，胜预期，新游戏在国内及海外市场表现佳是主要原因；至于小米(1810.HK)，经调整盈利同比增1.8倍，未来展望正面；京东(9618.HK)经调整盈利为106亿人民币，远超预期92亿，主要受惠于供应链效率持续优化。
本周快手、百度也交出理想季绩。快手收入增21%胜预期，第三季经调整利润按季增15%，至31亿，其日活跃用户创新高，达3.86亿；百度经调整利润为72.7亿元，按年急增23%，核心利润率维持稳定，预期文心大模型将为百度第四季带来额外数亿元广告收入；阿里(9988.HK)季度经调整盈利按年增长19%，符合预期，惟暂停云业务及盒马的分拆，加上马云疑似的减持，引发股价动荡。
单论业绩，科网股并无不妥，相反更展现动力，特别是在优化营运及降本增效方面，并带动盈利持续向好，惟股价并无特别转强。今年以来，只有网易可以跑出，究其原因，是其业务很聚焦，集中在自研游戏，海内外市场的表现都不俗，当前投资者对能走出国际的中资股是看高一线，像比亚迪(1211.HK)及名创优品(9896.HK)等，还有一点，网易并无大型外资股东，减持压力不大。由此可见，科网股仍在消化外资的减持压力。
还有，经过多年的快速扩张，科网股的收入增长显然是在放缓之中，疫后复常确带来一定的复苏，如网络广告、电子支付等，然而电商、生活消费等的行业竞争在加剧、在分化，平台经济的经营生态及变现动能，令投资者有所疑虑，即使当前监管风险大减，企业能不能持续创新也就是最大疑问。
纳指今年领跑全球，全赖纳指七雄，当中大部份都与AI发展有关，所以创新与亮点是科网股突破的关键。内地科网巨头如阿里、腾讯、美团及百度等都在大力发展AI大模型，追赶对手，惟市场并不雀跃，这主要与内地受AI芯片制裁令所限，始终被看低一线有关。无论如何，内地科网平台股的基本面是在改善，现只欠营运上的新亮点，也考验这批曾经不断创新的企业家，如何为市场带来新的突破。