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英皇证券研究部

2021年,建滔积层板股价波动,上半年反复上升,高见HK$19.0;下半年则反复调整,低至HK$12.0。今年以来,其股价有复甦迹象。建滔积层板主要产销用于半导体的复铜面板,业绩受电子消费品需求变化、原材料成本变化及整体经济环境影响。下半年股价疲弱,正正反映原材料上升、内地限产限电及经济放缓的影响。然而,市场是过度忧虑,料短线修复性反弹持续。

建滔积层板中期强劲,收入及淨利润分别按年大升104.5%及358%。同期环球电子产品消费强力反弹,为复铜面板行业带来殷切需求增长。另外,受惠于原材料成本回落及垂直整合模式的双优势,毛利率亦按年增长9.9个百分点至33.9%,复铜面板利润率因而录得显着增幅。

虽然管理层预期毛利率将于下半年保持稳定并略有改善,但由于中国消费下半年持续放缓,市场忧虑电子消费品的增长动力减弱,因而调低建滔积层板的盈利预测,再加上建滔也有小量投资于内房企业的债务工具,导致股价过去半年持续受压。

然而,建滔基本面稳,现金流强及负债比率健康,今年亦已提升产能,而随着5G应用推广、新能源汽车普及,电子产品多元化浪潮来临,复铜面板行业仍处快速增长轨道。现价预测市盈率约10倍,估值并不昂贵,建议HK$14.0吸纳,目标价HK$17.0,止蚀HK$12.5。

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