维达国际(3331.HK)四季度表现改善
2022-01-27
英皇证券研究部
维达国际公布全年业绩,总收益上升13.1%至186.76亿元,毛利上升6%至65.96亿元,经营溢利下降16.7%至20.43亿元,经营溢利率为10.9%,降幅为4.0个百分点。淨利润下降12.6%至16.38亿元。值得留意的是,四季度表现较三季度改善,四季度收入54.86亿元,同比增长8.6%,按季增长34%;经营溢利4.78亿元,按季增长35%。
分部收益方面,占集团收益83%的纸巾分部收益为155.01亿元,同比增加13.9%,按固定汇率换算增长7.2%。高端产品组合表现亮眼且占比持续稳步上扬,惟受原材料成本上涨及市场促销压力大影响,毛利率和分部溢利降2.9个百分点及4.1个百分点至35.4%及12.4%。个人护理分部收益增加9.3%至31.75亿元,增幅按固定汇率换算为6.2%。个人护理分部的毛利率及分部业绩溢利率分别为35.1%及5.8%。
成本上涨仍然对集团的利润造成影响,2021年全年集团毛利率下降2.4个百分点至35.3%。淨利润率较去年降2.6个百分点至8.8%。料木浆和能源价格的持续偏高仍会对利润水平带来压力。不过集团已透过升级产品组合,拓宽纸巾种类和透过品牌联名活动,巩固品牌形象,以缓和外部的冲击。
董事会建议派付末期息每股40仙,连同中期股息共50仙,息率约2.2%。现价市盈率约15倍,估值合理,可待回调至HK$20左右买入,上望HK$23,跌破HK19止蚀。