渣打集团(2888.HK)-趁调整作中缐部署

英皇证券研究部

美国通胀压力持绩，美联储被迫转鹰，环球利率趋升，利好国际金融股。这个板块年初至今累升20%以上，大幅跑赢恒指。然而，股价已一定程度反映利好憧憬，短线调整压力料增加。渣打率先公布全年业绩，管理层对前景正面，由于估值仍低于国际同业，相信消化调整压力后，中线仍有上升空间。

渣打去年除税前法定溢利升108%至33亿元(美元，下同)，较市场预期低。派末期息每股0.09元(约0.7港元)；全年派息0.12元(约0.93港元)，同样低于市场憧憬的约0.16元。渣打同时宣布，短期内开始7.5亿元股份回购，目标未来3年向股东回馈逾50亿元，较过往3年的共26亿元几乎倍增。

整体上业绩较预期弱，亚洲业务上季突转蚀5000万美元，表现较差的是香港及内地市场。季内香港经营收入7.5亿美元，按年跌逾7%，有2.05亿美元信贷减值；内地市场信贷减值2100万美元，其他减值更录3.01亿美元规模，减值主要是在渤海银行(09668)的投资。

虽然渣打上季拨备高于预期，主要是对渤海银行的投资减值，但管理层将5%至7%增长的中期指引水平提升到8%至10%、承诺将成本与收入比率定在60%左右等，是对前景具信心的强烈信息。现价计，渣打市账率约0.5倍，估值较国际同业低，其核心的新兴市场复甦情况不俗，加上中港市场增长潜力大，中线前景良佳，建议趁绩后股价调整低吸，买入价HK$56，目标价HK$65，止蚀HK$52。