渣打集團(2888.HK)-趁調整作中缐部署

英皇證券研究部

美國通脹壓力持績，美聯儲被迫轉鷹，環球利率趨升，利好國際金融股。這個板塊年初至今累升20%以上，大幅跑贏恆指。然而，股價已一定程度反映利好憧憬，短線調整壓力料增加。渣打率先公布全年業績，管理層對前景正面，由於估值仍低於國際同業，相信消化調整壓力後，中線仍有上升空間。

渣打去年除稅前法定溢利升108%至33億元(美元，下同)，較市場預期低。派末期息每股0.09元(約0.7港元)；全年派息0.12元(約0.93港元)，同樣低於市場憧憬的約0.16元。渣打同時宣布，短期內開始7.5億元股份回購，目標未來3年向股東回饋逾50億元，較過往3年的共26億元幾乎倍增。

整體上業績較預期弱，亞洲業務上季突轉蝕5000萬美元，表現較差的是香港及內地市場。季內香港經營收入7.5億美元，按年跌逾7%，有2.05億美元信貸減值；內地市場信貸減值2100萬美元，其他減值更錄3.01億美元規模，減值主要是在渤海銀行(09668)的投資。

雖然渣打上季撥備高於預期，主要是對渤海銀行的投資減值，但管理層將5%至7%增長的中期指引水平提升到8%至10%、承諾將成本與收入比率定在60%左右等，是對前景具信心的強烈信息。現價計，渣打市賬率約0.5倍，估值較國際同業低，其核心的新興市場復甦情況不俗，加上中港市場增長潛力大，中線前景良佳，建議趁績後股價調整低吸，買入價HK$56，目標價HK$65，止蝕HK$52。