同程旅行(780.HK) - 行业复甦的主要受惠者

英皇证券研究部

俄乌战事升级，更波及乌克兰核设施，市场避险情绪再升，恒指则再创两年低位，超卖再超卖，短期大市能否企稳，还看俄乌战局及本地疫情变化。内地或调整动态清零政策，利好出行板块。同程旅行为内地在线旅游平台的行业领导者，将是主要受惠者，股价早前已有足够调整，短线有望反复回升。

华尔街日报报道，中国正考虑以北京冬奥模式，逐步放宽动态清零政策。虽然昨天全国政协发言人重申现行防疫有效，令中国率先复甦，但并无完全否定报导内容。估计内地也在思考防疫新模式，市场将关注相关官员在两会期间对此有否新的表述。

同程旅行第三季收入符预期，达19亿元人民币，按年增1%，或按季跌9%，经调整盈利3.51亿元人民币，符预期。第三季旅游需求复甦受阻，而预期第四季需求复甦放缓，受累部分省份疫情持续，严厉防疫措施估计于月冬奥前持续。因此，市场对同程的短线看法转保守，其股价也有相应调整。

虽然今年首季内地出行需求仍弱，但相信随着第二季更多的公众假期和第三季的暑假，防疫措施开始放宽，将推动同程旅行增长加速。内地在十四五规划中，将深化「互联网+旅游」，行业前景正面，建议于HK$15吸纳，目标价为HK$17.5，止蚀为HK$13.5。