同程旅行(780.HK) - 行業復甦的主要受惠者

英皇證券研究部

俄烏戰事升級，更波及烏克蘭核設施，市場避險情緒再升，恆指則再創兩年低位，超賣再超賣，短期大市能否企穩，還看俄烏戰局及本地疫情變化。內地或調整動態清零政策，利好出行板塊。同程旅行為內地在線旅遊平台的行業領導者，將是主要受惠者，股價早前已有足夠調整，短線有望反覆回升。

華爾街日報報道，中國正考慮以北京冬奧模式，逐步放寬動態清零政策。雖然昨天全國政協發言人重申現行防疫有效，令中國率先復甦，但並無完全否定報導內容。估計內地也在思考防疫新模式，市場將關注相關官員在兩會期間對此有否新的表述。

同程旅行第三季收入符預期，達19億元人民幣，按年增1%，或按季跌9%，經調整盈利3.51億元人民幣，符預期。第三季旅遊需求復甦受阻，而預期第四季需求復甦放緩，受累部分省份疫情持續，嚴厲防疫措施估計於月冬奧前持續。因此，市場對同程的短線看法轉保守，其股價也有相應調整。

雖然今年首季內地出行需求仍弱，但相信隨著第二季更多的公眾假期和第三季的暑假，防疫措施開始放寬，將推動同程旅行增長加速。內地在十四五規劃中，將深化「互聯網+旅遊」，行業前景正面，建議於HK$15吸納，目標價為HK$17.5，止蝕為HK$13.5。