天虹纺织(2678.HK)估值吸引

英皇证券研究部

受惠于全球需求恢复及棉价上涨，天虹纺织去年业务增长强劲，全年纯利飙4.19倍至26.85亿元(人民币，下同)，目前估值吸引，兼具高派息，股价有望继续走升。

天虹纺织上周公布业绩，全年收入265.21亿元，按年上升35.47%。其中纱线销售收入占总收入约76.9%，由于棉花价格上涨传导到纱线端，纱线毛利率按年升9.9个百分点至23.3%。整体毛利率由2020年的13.8%升至22.1%。股东应占利润大涨4.19倍至约26.9亿元。

虽然年中越南疫情导致减产，加上11月出售纺纱厂及年末越南针织面料新工厂试生产延迟也对产能造成影响，但由于市场环境好转，下半年整体表现仍强劲，收入同比上涨23.2%，纯利上涨约1.76倍，毛利率升至21.4%。

目前全球棉纺织产业链供应持续紧张，加上通胀推动商品价格上涨，预计纺织业龙头将持续受益。天虹今年将加快扩充产能，预计投入逾20亿扩张及改造提升生产线，料2022年底纱线产能达450万纱锭，销量88万吨，按年增长约8%。梭织、针织面料预期销售量分别为1.8亿米及28000吨，按年增加31%和56%。

天虹纺织现价估值约2.9倍，全年派息107仙，息率约10厘。料在行业利好带动下，毛利率稳定走升，股价亦有上涨空间。建议买入价HK$10.3，上望HK$12.8，跌破HK$9.2止蚀。