海螺水泥(914.HK)业绩符合预期

英皇证券研究部

大市反复，估值、派息及政策受惠等因素成为选股重要指标。龙头水泥股海螺水泥业绩符合预期，稳定增加派息，而今年料受惠基建行业的景气，相信股价可反复向好。

海螺水泥2021年度业绩符合预期，收入1,680亿(人民币·下同)，按年下降4.7%。录得纯利333亿元，倒退5.4%，与收入与盈利基本同步，每股盈利6.28元。末期息派2.38元，较上年同期派2.12元，反增加12%。第四季纯利为109亿元人民币，按年增长4.4%。

目前，海螺熟料产能为 2.69 亿吨，水泥产能 3.84 亿吨，商品混凝土产能1,470万立方米。虽然面临市场需求下行、成本居高不下、能耗管控等诸多挑战和压力，但今年内地将积极扩大有效投资，基建投资对水泥需求具有一定支撑，加上内房产业回暖，调控政策转宽松，以达稳增长目标，水泥行业将受惠。

海螺预期今年自产销量为3.25亿吨，按年增长约7%。估计今年水泥价格及每吨盈利平稳，未来两年复合盈利增长约15%。现价计，预期市盈率为5倍，息率7%，估值合理，建议于HK$38.5吸纳，中线目标价为HK$45.0，止蚀为HK$35.0。