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英皇证券研究部

大市反复,估值、派息及政策受惠等因素成为选股重要指标。龙头水泥股海螺水泥业绩符合预期,稳定增加派息,而今年料受惠基建行业的景气,相信股价可反复向好。

海螺水泥2021年度业绩符合预期,收入1,680亿(人民币·下同),按年下降4.7%。录得纯利333亿元,倒退5.4%,与收入与盈利基本同步,每股盈利6.28元。末期息派2.38元,较上年同期派2.12元,反增加12%。第四季纯利为109亿元人民币,按年增长4.4%。

目前,海螺熟料产能为 2.69 亿吨,水泥产能 3.84 亿吨,商品混凝土产能1,470万立方米。虽然面临市场需求下行、成本居高不下、能耗管控等诸多挑战和压力,但今年内地将积极扩大有效投资,基建投资对水泥需求具有一定支撑,加上内房产业回暖,调控政策转宽松,以达稳增长目标,水泥行业将受惠。

海螺预期今年自产销量为3.25亿吨,按年增长约7%。估计今年水泥价格及每吨盈利平稳,未来两年复合盈利增长约15%。现价计,预期市盈率为5倍,息率7%,估值合理,建议于HK$38.5吸纳,中线目标价为HK$45.0,止蚀为HK$35.0。

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