海螺水泥(914.HK)業績符合預期

英皇證券研究部

大市反覆，估值、派息及政策受惠等因素成為選股重要指標。龍頭水泥股海螺水泥業績符合預期，穩定增加派息，而今年料受惠基建行業的景氣，相信股價可反覆向好。

海螺水泥2021年度業績符合預期，收入1,680億(人民幣·下同)，按年下降4.7%。錄得純利333億元，倒退5.4%，與收入與盈利基本同步，每股盈利6.28元。末期息派2.38元，較上年同期派2.12元，反增加12%。第四季純利為109億元人民幣，按年增長4.4%。

目前，海螺熟料產能為 2.69 億噸，水泥產能 3.84 億噸，商品混凝土產能1,470萬立方米。雖然面臨市場需求下行、成本居高不下、能耗管控等諸多挑戰和壓力，但今年內地將積極擴大有效投資，基建投資對水泥需求具有一定支撐，加上內房產業回暖，調控政策轉寬鬆，以達穩增長目標，水泥行業將受惠。

海螺預期今年自產銷量為3.25億噸，按年增長約7%。估計今年水泥價格及每噸盈利平穩，未來兩年複合盈利增長約15%。現價計，預期市盈率為5倍，息率7%，估值合理，建議於HK$38.5吸納，中線目標價為HK$45.0，止蝕為HK$35.0。