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英皇证券研究部

大市反弹遇阻,美联储加快收水利淡大市,港股调整压力增加。今年以来,内房是跑赢的板块,民营内房之中,龙湖相对稳健,盈利及每股派息稳定增长,资产负债表强韧,估值合理,料股价仍可反复上升。

龙湖去年核心溢利增两成至224亿人民币(下同),每股盈利4.047元,末期息1.23元,全年派1.7元,增长18.9%。收入增21%至2,234亿元,其中物业投资业务收入按年增37.5%至104亿元。合同销售额增7.2%至2,901亿元。淨负债率46.7%,在手现金885亿元。整体业绩符合预期。

龙湖现时总土储达7,354万平方米,去年共新增项目122个,今年将专注于核心高效能城市发展。今年合约销售额目标为3,000亿元,按年增3%。管理层表示今年将主动提前偿还约300亿元贷款及负债,全年偿债约400亿元,料槓杆水平更趋向稳健。

近期内地已放宽房地产政策,央企也介入解决行业流动性危机,内房最坏时刻已过,估值将续修复,作为龙头民营企业,龙湖可受惠。现价市盈率7倍,息率5厘,估值吸引,建议于HK$41.0吸纳,中线目标价为HK$48,止蚀为HK$36。

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