龍湖集團(960.HK) - 估值具修復空間
2022-04-11
英皇證券研究部
大市反彈遇阻，美聯儲加快收水利淡大市，港股調整壓力增加。今年以來，內房是跑贏的板塊，民營內房之中，龍湖相對穩健，盈利及每股派息穩定增長，資產負債表強韌，估值合理，料股價仍可反覆上升。
龍湖去年核心溢利增兩成至224億人民幣(下同)，每股盈利4.047元，末期息1.23元，全年派1.7元，增長18.9%。收入增21%至2,234億元，其中物業投資業務收入按年增37.5%至104億元。合同銷售額增7.2%至2,901億元。淨負債率46.7%，在手現金885億元。整體業績符合預期。
龍湖現時總土儲達7,354萬平方米，去年共新增項目122個，今年將專注於核心高效能城市發展。今年合約銷售額目標為3,000億元，按年增3%。管理層表示今年將主動提前償還約300億元貸款及負債，全年償債約400億元，料槓桿水平更趨向穩健。
近期內地已放寬房地產政策，央企也介入解決行業流動性危機，內房最壞時刻已過，估值將續修復，作為龍頭民營企業，龍湖可受惠。現價市盈率7倍，息率5厘，估值吸引，建議於HK$41.0吸納，中線目標價為HK$48，止蝕為HK$36。