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英皇证券研究部

利淡气氛仍主导大市,惟内地疫情有受控迹象,若市场气氛回暖,内需股可率先反弹,当中体育用品股可留意。李宁股价年初至今已回落近三成,估值也回到合理水平。最新季度数据仍维持增长,市场续看好其产品升级的策略,短线可望反复回升。

李宁以「单品牌、多品类、多渠道」为策略,深化产品的专业性和功能性,并优化产品使用体验。同时,将时尚文化元素注入专业运动产品,提升产品及品牌的核心竞争力。这个策略很奏效,亦成功提升本土体育品牌在年轻人市场中的地位,持续带动利润率及盈利的同步增长。

李宁公布首季营运情况,整个平台之同店销售按年录得20%至30%低段增长。渠道而言,零售(直接经营)渠道录得20%至30%中段增长,批发(特许经销商)渠道录得10%至20%低段增长,电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%至40%中段增长,李宁销售点数量首季减少63个至5,872个。虽然面对各地疫情散发,李宁管理层仍维持今年全年销售增长10-20%的指引。

李宁首季营运属不太差,不过市场聚焦3月后期,特别是上海封城后的疲弱表现,致令股价受压。然而内地疫情有受控趋势,政策基调更支持消费,估计下半年消费市场将强力反弹,李宁为主要受惠者之。李宁明年市盈率已回落至20倍,应对未来约20%的复合增长,估值合理,若市况回稳,将率先反弹。建议于HK$60.5吸纳,中线目标价为HK$75,止蚀为HK$55。

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