中粮家佳康(1610.HK)受惠猪肉价格筑底

英皇证券研究部

因猪肉价格疲弱，商品价格大涨推升生猪养殖业成本，加速能繁母猪存栏去化，料猪肉价格在二季度见底，下半年至明年初转势。可趁低吸纳龙头中粮家佳康。

中粮家佳康去年纯利跌17.5%至23.8亿元(人民币·下同),胜预期。今年第一季度转亏2.05亿元，主要因猪肉价格下降，而饲料成本压力开始显现。首季度出栏生猪115.9万只，按年增长44.5%。3月生鲜猪肉销量共2.26万吨，按年增长126%，商品猪销售均价为每公斤11.86元，同比大跌逾五成。

春节前后因内地疫情再起，影响猪肉需求，猪肉价格持续下跌，加上地缘政治冲突引发饲料价格上涨，散养户的压力变大，能繁母猪存栏量在2021年6月达到高点之后开始回落，一季度末能繁母猪存栏为4185万头，较2021年6月的高点4564万头缩减逾8%，3月环比降幅明显扩大。产能去化加速有望加快猪价拐点的出现。

此外，为了稳定猪肉价格，今年春节之后，国家多次展开收储工作，已于4月2日、3日展开第三轮中央冻猪肉收储工作，料猪价进一步大幅下跌的机会较小。建议在HK$3.1买入中粮家佳康，暂上望HK$3.7，跌破HK$2.8止蚀。