中糧家佳康(1610.HK)受惠豬肉價格築底

英皇證券研究部

因豬肉價格疲弱，商品價格大漲推升生豬養殖業成本，加速能繁母豬存欄去化，料豬肉價格在二季度見底，下半年至明年初轉勢。可趁低吸納龍頭中糧家佳康。

中糧家佳康去年純利跌17.5%至23.8億元(人民幣·下同),勝預期。今年第一季度轉虧2.05億元，主要因豬肉價格下降，而飼料成本壓力開始顯現。首季度出欄生豬115.9萬隻，按年增長44.5%。3月生鮮豬肉銷量共2.26萬噸，按年增長126%，商品豬銷售均價為每公斤11.86元，同比大跌逾五成。

春節前後因內地疫情再起，影響豬肉需求，豬肉價格持續下跌，加上地緣政治衝突引發飼料價格上漲，散養戶的壓力變大，能繁母豬存欄量在2021年6月達到高點之後開始回落，一季度末能繁母豬存欄為4185萬頭，較2021年6月的高點4564萬頭縮減逾8%，3月環比降幅明顯擴大。產能去化加速有望加快豬價拐點的出現。

此外，為了穩定豬肉價格，今年春節之後，國家多次展開收儲工作，已於4月2日、3日展開第三輪中央凍豬肉收儲工作，料豬價進一步大幅下跌的機會較小。建議在HK$3.1買入中糧家佳康，暫上望HK$3.7，跌破HK$2.8止蝕。