联想(992.HK)非个人计算机业务盈利表现胜预期

英皇证券研究部

虽然通胀拖累智能设备需求，但联想透过积极推进个人计算机以外业务发展，上季纯利按年升11%，胜于市场预期。

联想公布截至6月底的首季业绩，上季纯利按年升11%至5.16亿元（美元，下同），创季度历史新高，收入按年持平至170亿元，每股基本盈利4.39美仙。

受个人计算机需求放缓及疫情影响，智能设备业务(IDG)本季度收入及溢利同比分别下降3%及2%，不过，其中非个人计算机销售额同比增长12%。基础设施方案业务(ISG)收入同比增长14%，经营溢利同比增加2,200万元至1,100万元。方案服务业务(SSG)收入及经营溢利分别同比增长23%及 25%，经营溢利率为 22.6%，同比上升0.4 个百分点。

集团管理层表示，受中国新冠疫情防控措施及通胀因素影响，消费者市场在第一季度确实疲弱，不过如游戏相关业务仍然有进展，预计个人计算机销售在未来两三个季度仍录得跌幅。不过，由于疫情改变人们的工作形态，未来对个人计算机的需求量或会比疫情前增长。在芯片供应方面，下半年部分芯片供应已恢复，唯部分低阶芯片仍紧张。

值得注意的是，联想在个人计算机以外业务的营业额占比达到37%，ISG连续三个季度实现盈利,云服务业务营收增长26%，存储业务营收增长35%。集团早前和电盈（00008）旗下PCCW Solutions 达成战略合作伙伴关系，收购PCCW Lenovo Technology Solution及电讯盈科网络服务部分权益。料相关合作可进一步扩大客户群，交易预期9月完成，今年底前计划建立技术解决方案业务。

受PC出货量大减影响，今年以来联想股价累挫22%，现时市盈率约5倍，估值较低。ISG及SSG的高速发展，可推升集团盈利水平。建议买入价HK$6.9，暂上望HK$7.7,跌破HK$6.5止蚀。