携程(9961.HK)受惠出境游复苏

英皇证券研究部

中美关系回暖，国航恢复了北京到华盛顿的直航航班，民航局长亦与美方讨论大幅增加航班。马来西亚亦与中国实施互免签证入境，预计随中国进一步对外开放，将利好出境游需求，携程受惠，可关注。

携程刚刚公布三季报，净利润46亿元(人民币·下同)，上年同期为2.45亿元；调整后EBITDA为46亿元，调整后EBITDA利润率为34%，较上季度的33%，进一步扩阔。

第三季净营收为137亿元，同比增长99%，环比增长22%。其中，住宿预订收入56亿元，同比增长92%；交通票务收入54亿元，同比增长105%。其中，国内的酒店预订量同比增长超90%，较2019年同期增长超过70%。在国内酒店中，长途酒店预订增长最快，同比增速达到133%。而携程出境酒店和机票预订量恢复到2019年同期水平的80%左右。

集团全球OTA平台显著增长。在全球OTA平台上，机票预订同比几乎翻了一番，比2019年水平高出80%；总体酒店预订也创下了新的纪录，是2019年水平的两倍以上。管理层对出境游的恢复充满信心，尤其在APEC会议过后，相信签证审批流程及航班运力都会有大幅改善。

疫情过后的报复性出行期已过去，但携程的增长仍充满韧性，反映该集团在旅游市场的领军位置。9月国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，其中特别提到要加强入境旅游工作，今年三季度携程入境游订单环比二季度增长34%，而近期中国又对德法等六国实行免签入境，预计入境游业务有望进一步增长。

携程预期市盈率约20倍，预计随出境旅游稳步恢复，今年收入增长仍可保持强劲。可趁回落买入，中线续上望HK$330。