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英皇证券研究部

这星期,港股偏弱,惟抗通胀交易跑赢,而长假期前观望气氛浓厚,等候下周一内地首季经济增长数据的发布。恒指自3月中展开大反弹,近期行情转淡,上升动力渐失。一方面是美联储将激进加息,甚至同步缩表;另一方面是内地一线经济城市先後封城,触发市场忧虑内地经济表现,亦同时憧憬人行加快宽松行动,减息降准。在这背景下,好淡争持。踏入4月,首季业绩也进入投资者视野,留意市场对不同板块季绩前後的反应。 
 
由於首季爆发俄乌战事,推高全球商品价格,而通胀预期升温,也利好金价,相关股份纷发盈喜。中煤能源(01898)料首季纯利按年升74.6%至93%;紫金矿业(02899)首季纯利6.1亿元人民币,飙1.44倍;山东黄金(01787)发盈喜,预料首季转亏为盈,赚3.15亿元人民币。除此以外,估计三桶油首季盈利增长续强。商品股的股价首季普遍跑赢,相信已反映部份季绩亮丽的情况,股价寻顶,抗通胀交易料持续受欢迎。 
 
金融股的股价在首季同样跑赢,国际银行股丶本地银行股都受惠利率向上的推动;中资银行股虽然面对息差收窄压力,但资产质素改善及预期贷款增长复苏,也在推动盈利,令估值具收复空间。首季环球金融市场波动,内地经济放缓,估计中港银行股首季业绩只属平稳,市场不会有过高期望。中资保险股则因疫情面临挑战,新业务价值难望好转,而投资收益料首季受压,因此业绩难寄厚望。 
 
至於近期已呈弱势的车股丶手机设备等工业制造板块,首季已面对原材料上升,挤压毛利率,还有疫情因素影响生产,加上供应链问题,营运挑战大。市场已预期首季业绩欠佳,股价亦已不断回落,反映相关风险。季绩後若市况转趋明朗,市场或更憧憧政策刺激,弱势工业板块可迎来趁低吸纳。最新是国常会鼓励汽车及家电消费,预期板块气氛略有改善。 
 
内需及科网股,同样面对内地经济放缓较预期严重的问题。在消费方面,无论实体及网上,首季未见好转。疫情恶化及封城策略更打击消费丶出行及娱乐的意欲。科网平台股的电商业务,首季也未见起色,预期只有平淡增长;此外,平台股的广告收益仍困难,收入受压;新业务投资也会继续对盈利带来不利影响,加上针对网红打赏丶直播带货等的监管,主要平台股的营运及用户增长等,挑战仍大。 
 
总的来说,首季业绩整体上难有惊喜,也不是市场新的催化因素。由於内地经济在第二季仍受疫情及封控的影响,投资者对上半年的状况愈趋保守,分析员也会多看一季,才作出修正全年预测的举动。因此,大市短期走势偏向反覆调整,缓缓下跌。憧憬内地出台刺激政策,如减息降准丶推动消费等措施,可稳住市势於一时,惟未必持久;反而,内地若能微调「动态清零」,转向弹性管控丶平衡经济运行的防疫政策,市场将更受落丶对经济前景也更具信心,而中港股市也可摆脱持续受压的困境。


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