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英皇證券研究部

環球股市今年以來表現波動,調整壓力不斷上升,標普跌入調整區,納指本週一度跌入熊市區,美股過去兩年的強牛走勢,已近盡頭,市場激起像2000年科網泡沫破滅的陰霾。恆指今年屬表現較佳者,惟最近金融股反彈遇阻、科網股受累監管風險再現及疫情重創本地經濟等,再加上突然爆發地區戰事,港股頓陷四面楚歌之局,料短期將加快尋找低位支持。雖然市場看來危機重重,但港股中線走勢應看內地,只要內地經濟復甦保持強韌,政策愈益清晰,預期今年港股的表現並不悲觀。 
  
俄烏緊張局勢突然升級,普京承認烏東親俄地區的獨立地位,並發動軍事行動,分三路進攻。這是大國搏弈,俄國真實企圖是阻遏北約東擴,確保自身安全;烏黑蘭既想加入北約,又希望得到歐美的支持;至於歐美大國,更是各有盤算,並無為烏克蘭打代理人戰爭的決心,美國總統拜登已表明無意參戰,只會加大制裁俄羅斯的力度,這並不是全面大戰的格局。當然,市場料會有很多激化局勢的傳聞,惟相信市場情緒會逐步回穩,與2014年俄羅斯吞併黑里米亞時的情況相若。這次危機,估計對歐美影響較大,對全球金融市場有短暫衝擊,並影響通脹預期、供應鏈及主要央行收水的進程。 
  
至於第五波疫情,來勢甚猛,更嚴重影響本地醫療系統,並將重創上半年本地經濟。然而,內地全力支援香港抗疫,增強檢測能力、大建隔離設施及推行全民強檢,疫情最終受控的機會大增。由於本地疫苗接種率同步升至90%以上,未來抵禦疫情的基本面將更佳,加上財政司推出激進的1700億港元逆週期施,支援不同行業,穩住經濟,推動消費,相信下半年香港經濟的復甦動力會顯著增強,全年仍達約3%的實質增長。 
  
中線而言,港股的表現主要看內地經濟。中國政策會保持寬鬆,料經濟增長今年前低後高,去年12月降準以來,今年1月中國人民銀行下調中期借貸便利(MLF) 10個基點至2.85厘,是2020年初以來首次下調政策利率。我們相信2022年還有一至兩次降準,以及5至10個基點的利率下調。此外,減稅降費和提前地方政府債券發行,而房地產行業政策更傾向支援性,整體風險將大幅下降。總體來看,中國GDP增速將從2021年第四季4%,回升至全年5%以上。3月是兩會的政策推動期,估計可為不安的市場帶來信心及支撐。 
  
3月也是港股的業績期,渣打、匯控及恆生已公布全年業績,市場反應一般,反映金融股的利好或已大致消化,其中線前景視乎利率趨勢、全球經濟復甦力度及資產質素改善等因素。今年以來,科技股未有特別轉強,反而跟隨外圍下跌,近期監管風險再現,包括引導外賣降費率、遊戲版號復批及排查螞蟻金服等,這些消息或傳聞,雖然不一定真確,但股市反應異常激烈,ATM因而曾急跌,反映科技股信心低迷,有待恢復。 

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