英皇證券每周策略 - 業績期回購、加派息增強股市信心
英皇證券研究部
本週有期結、季結等因素，大市好淡爭持，尾段消息面偏淡，內地疫情及經濟數據疲弱，讓市場謹慎，恆指22000以上受阻，惟全週仍能上升，整固待變。三月是港股主要年度業績期，遇到俄烏戰事所引起的金融震盪，恆指出現V型走勢，先急挫，甚至恐慌性拋售，後戲劇性反彈，企穩於21000之上。這個業績期，市場氣氛特別弱，股份績後普遍拋售壓力大。幸好，隨著大市見底，藍籌公司公佈回購計劃，且增加派息，投資者回復信心，市場漸具較強承接力。
藍籌回購並非新鮮事，匯控(00005)、長和系經常在市場主動回購，回購也並不意味股價必升。惟今年情況較特別，大市面對地緣政治危機、中港兩地疫情蔓延及歐美通脹加劇、加息縮表等因素夾擊，市場氣氛極差。渣打(02888)、匯控的繼續回購，不為市場帶來驚喜；但友邦(01299)、阿里(09988)的回購計劃，就在利淡氛圍中，起提振市場的作用。友邦首次提出100億美元回購計劃，成為業績亮點，支持股價回升；阿里則加大回購力度至250億美元規模，同樣為市場受落，也帶起科技股行情回暖。
今年，投資者對派息政策也特別敏感，公司減派或不派息，績後即被大幅沽售；反之增加派息比率、增加每股派息，都得到市場的正面回應。中電信(00728)、中移動(00941)等承諾提高派息比率；而中海油(00883)亦保証未來3年的每股派息，因此中移動及中海油的股價，都可以在3月的大型震盪市之中，保持堅韌，這反映投資偏好已由過往看增長、少派息，轉為著重回饋股東，提升企業價值。
其實，回購及增加派息都可以體現企業價值，並反映管理層的信心。回購可提升每股盈利，增加派息則顯示企業的自由現金流健康，在估值上都是正面的指標。 目前，利率趨升及經濟衰退，增長型、高估值的股份將不斷受壓，直至估值回歸合理。香港的科網、增長型及高估值板塊，殺估值潮已達一年有餘，不少這些股份的歷史高位，相信未來多年也難再復現，這是泡沫破裂的必然情景。市場已回歸理性，能持續上升的股份，盈利質素、強勁現金流及股東友善政策，是重要參數。
早前，中概股掀退市風暴，市場甚至質疑中資股的投資價值。然而，內地是全球第二大經濟體，亦已形成超過3億中產的高消費階層，擁有最完整的工業體系，基建網絡發達及人流物流高效，即使經濟面臨短暫逆風，相信有能力克服，並維持合適增長。過度監管及政策風險雖是風險所在，但絕非不能消化，更重要是政策目標，是構建更合理、更平衡及更健康的市場環境，而不是摧毀企業生態，扼殺創新。ATM、小米(01810)、京東(09618)及網易(09999)等科網領袖，已不宜過度看淡，她們仍是內地增長穩、創新能力強的企業。
股市中長線是反映企業質素、盈利能力；短線則很多時受情緒、信心所影響。3月的港股，正正就是考驗投資者的信心，而藍籌企業公佈具規模的回購計劃、增加派息的舉動，都起到穩定信心的作用，市場的正面反應，亦會推動更多企業朝向提升企業價值的方向走，這是良性循環，有利提升港股的整體質素。總的來說，港股業績期在強逆風中安然渡過，雖然面前仍有眾多的不明朗，但在內地宏觀政策轉向清晰、友善時，股市修復能力將進一步轉強。