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報價延遲最少十五分鐘,更新時間為 資料提供:etnet 經濟通

英皇證券研究部

本週,恆指跌近4%,是連續三星期回落,這一輪反彈觸及22500,已止步且轉為調整市,更填補了3月中時遺下的上升裂口,形成高低腳的複式底部形態。最近,市場投資情緒偏淡,中港股市成交金額均出現萎縮,投資者看來愈益相信全球經濟疫後復甦的進程受阻,前景不清。當前,通脹、匯率、利率及經濟增長等宏觀經濟指標,料更多地進入媒體視野,更主導市場情緒及趨勢。

國際貨幣基金組織(IMF)發表最新《世界經濟展望》報告,再次調低全球經濟增長0.8個百分點至3.6%,較去年6.1%增長顯著放緩,以反映俄烏戰事帶來的負面影響。IMF同時預測今年發達國家和新興經濟體的通脹分別升5.7%和8.7%,較1月預測上調1.8個和2.8個百分點,顯示全球均面臨通脹風險迅速升溫的格局。

與此同時,內地亦剛公布今年首季經濟數據,首季國內生產總值(GDP)按年增長4.8%,優於市場預期4.2%的增幅。然而,市場更聚焦3月份的經濟情況,以評估封城的影響,3月份社會消費品零售總額按年收縮3.5%,是2020年7月之後首次錄得倒退。3月就業數據更值得關注,31個大城市城鎮調查失業率升至6%,為2018年有數據公布以來最高。明顯地,數據反映上海等一線大城市的封城,已令工業、物流、消費及服務等行業大受影響,而這些影響進入4月依然持續。

內地雖然即時打開工具箱,人行宣布降準0.25%,釋放5300億人民幣的流動性,也鼓勵汽車、家電等消費,並強調有序復工復產,確保供應鏈、物流物資及醫藥等運營有序恢復。然而,貨幣政策的寬鬆不似預期,中美息差正大幅收窄可能是制約,人民幣連日走弱更是清晰訊號,未來減息空間或有限,因此市場對全年實現5.5%經濟增長的目標有疑慮。

曾幾何時,投資者預期疫後復常,經濟增長與通脹同步,不會帶來問題,而通脹更是階段性,其後自然會回落。惟俄烏戰事打破這個邏輯,戰事激發資源、農產品的價格急升,而西方制裁俄羅斯的效應,反令高通脹問題持久化。目前並無跡象俄烏戰爭很快落幕,戰事對宏觀經濟的具體影響,將存在很大的不確定性,這是投資市場最不願見的,也削弱市場信心。

全球宏觀經濟的大格局,現時是高通脹、低增長,這是對股市最為不利的。要打破格局,就要說服市場通脹可以受控、全球經濟增長重現韌性,當中關鍵是俄烏戰爭明朗化、全球供應鏈的干擾不再及內地走出封城的影響而重現增長動能。雖然當下宏觀環境不明,但優質企業仍是最能抵禦變局的影響,盈利透明度、強勁現金流、積極回購及維持穩定派息,都是確定優質企業的重要指標,而在市況猶疑中累積優質籌碼,肯定是未來跑贏市場的關鍵。

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