英皇證券每周策略 - 保持信心耐心 打破五窮月魔咒
英皇證券研究部
恆指首季急挫，3月初步見底，4月嘗試展開反彈，惟未能突破3月高位，反而因內地疫情惡化轉淡，營造複式底。聯儲局激進加息、人民幣貶值壓力加大，內地過嚴的防疫策略及俄烏戰局未明等市場逆風，始終揮之不去。投資情緒偏淡，信心有待恢復，進入5月，傳統股市淡季，科網企業季績或帶來新的壓力，市場多看淡五月港股。然而，股市非絕對，也有正面因素待時而出，只要保持耐心，未嘗沒有機會打破5月魔咒。
過去10年，恆指3次跌至18000水平，其後均由此展開升浪。首先是2011年底的歐債危機；其次是2016年初，因內地大時代股災、人民幣匯改及股市容斷等事件觸發市場信心危機；第三次就是今年3月中因俄烏戰事、內地疫情爆發及中概股退市風暴等突發危機。毫無疑問，今天資本市場面對的是地緣政治角力、疫情反覆、物流產業鏈大受干擾及全球滯脹威脅迫近的複雜局面；但歷史也表明，股市有能力消化突發、複雜及極不明朗的宏觀經濟環境。
說到疫情，全球不少國家已放寬甚或取消防疫措施，大趨勢是OMICRON新冠病毒已大為轉弱，這對經濟復甦是有利；在內地，「動態清零」是無可厚非，但換來對經濟的打擊不輕，一線城市封控也做成不似預期的供應鏈、生產等領域的嚴重干擾。A股年初至今大幅下挫，更進入熊市區，就是反映對內地經濟將大幅放緩的憂慮，這已引起政策制定者的警剔。
早前，中國人民銀行開腔穩定市場信心，將加大穩健貨幣政策對實體經濟支持力度。而國家主席習近平亦主持召開中央財經委員會會議，提出加快新型基礎設施建設，提升傳統基礎設施水平，加強訊息、科技、物流等產業升級基礎設施建設。市場亦預期，即將舉行的政治局會議，或為穩增長、穩經濟、穩市場的政策作清晰定調，短期內將有更多具體政策措施出台。
內地疫情是這輪調整的關鍵焦點，最新發展是上海經過嚴格封控後，疫情有下降趨勢，這是非常正面的發展。雖然投資市場不會天真地相信從此疫情不再，惟經過上海這次過緊防控，當局理應能總結經驗，如何在不重擊經濟的狀況下，做好動態清零，保持經濟一定的韌性。預期任何內地就疫情防控政策的微調，都會被市場視為利好。
香港經過第5波疫情的重創，現已有望走出過去兩年時收時放的惡性循環，經濟活動復常處於軌道之中。原本今年是中港經濟復甦之年，當前雖有轉折，但股市已在不斷消化，估值也跌至極低水平，只要地緣政治、疫情變化及全球滯脹威脅稍有正面變化，都會是市場強烈的催化因素。市場充斥負面情緒，正是聰明資金部署的好時機。恆指正形成複式底部，5月會持續受考驗，只要正面因素發揮作用，大市仍有望打破5窮月的魔咒。