英皇證券每周策略 - 6月是重建市場信心的時間窗口

這星期，恆指續反覆，惟週末前藉中概股外圍急升挾淡倉，短期料再上試21000。過去三個月，恆指的波幅持續收窄，好淡角力明顯。3月時，恆指高低波幅達4500點，而4月為2900點，5月至今為1400點。波幅收窄的趨勢，反映市場正在消化不同的好淡因素，無論好友或淡友，也各有理據作出部署，因此形成爭持之局。顯然，目前勝負仍然未分。進入6月，港股面臨眾多變數，能否扭轉弱勢，關鍵始終是信心的重建。

內地動態清零的策略，對經濟的影響，正逐步浮現，4月份的零售按年跌11%、工業增加值收縮2.9%及失業率再升至6.1%，出口也是兩年最弱，而新增貸款亦遠差於預期。財經部門已迅速察覺經濟轉弱幅度較預期大、情況亦來得急，因此果斷回應，包括降準、下調LPR利率及推出總值達2.6萬億人民幣的稅費紓緩政策。然而，政策支援，無論是口術或具體行動，對市場的刺激看來都是短暫，未能形成持續的信心。

內地官方今年的經濟增長目標是5.5%，因應當前的經濟弱勢，世銀、外資行近期已相繼調低中國的GDP增長，普遍低於5%，最差的預期為3%，而第二季的增長更加低至1.4%。外界始終對堅持「動態清零」的策略有疑慮，亦注意到無論是個人及企業，對消費、借貸及投資均欠缺信心，主要是防疫變數多、易反覆，而這種情況過去是極其罕見。

事實上，內地的疫情已漸受控，惟解封及社會復常的進程很謹慎，市場仍在等待「動態清零」的微調。最近，內地已放寬入境檢疫的安排，由過往21天，降低至14天；此外，內地已提出常態化檢測，並在2000萬以上人口城市，建立15分鐘檢測圈，強化儘早檢測新冠病毒的能力，減低疫情失控擴散的機會，避免嚴格封城，打亂及干擾正常經濟活動。若常態化檢測策略奏效，加上高危人士疫苗接種率的進一步提升，官方將更有信心調整清零策略，以達致穩疫情、保經濟的最佳情景。當市場看到內地不輕易重回上海式封城之路，投資信心就能急速反彈，屆時所有的政策支持，將真正發揮作用。

6月，中港美都有值得關注的事件。美國聯儲局將同時加息及縮表，對已進入熊市模式的美股，是一大考驗。美股的關鍵是通脹及衰退威脅，若美聯儲及拜登政府有實際行動處理問題，如調低或取消中國貨品關稅，將對環球市場有積極影響。內地則看上海全面解封的過程，以至618網購節的消費熱度，這是重建信心的首要指標。至於香港，經濟復常持續，新特首上場，重要領導人在回歸25週年訪港及階段性中港通關等消息，都是鞏固香港重要地位的事態。港股而言，估值優勢、內地政策利好及監管趨寬等因素都在檯面上，惟獨欠信心，6月或許是重建市場信心的時間窗口。

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