英皇證券每周策略 - 押注中國經濟韌性 疑慮中建升市基礎
英皇證券研究部
本週大市反彈，電動車、生物醫藥、平台龍頭等股份均有表現，投資情緒向好。今年3月中，恆指因上海封城、激進加息及中概股迫令退市等風險疊加，出現恐慌性拋售，並創年內低位18235。經過三個月的修復整固，恆指看來走出較穩定的行情，亦正形成一底高於一底的走勢，市場信心也逐步恢復，近期港股在21000以上板塊輪動，連沉寂經年的細價股也漸見資金追捧，就是証明。顯然，投資者在押注內地可走出疫情、封控重創經濟的怪圈，寄望下半年經濟重回穩健增長的軌道。
內地今年首季GDP為4.8%，未反映上海封城的影響，預期7月公布第二季數據，經濟增長將大幅下滑至1.5%。隨著疫情受控，社會經濟生活復常，以及財政貨幣政策的刺激，市場預期下半年內地增長約5-6%。當前，官方已大派定心丸，穩經濟穩就業是重中之重，釋放總值12萬億人民幣的紓困措施，人行亦鼓勵放貸、減LPR等支撐中小微企的動作毫不猶疑。不過，下半年增長能否真正轉強，關鍵是消費信心。
今年618網購節，京東消費金額按年增長約10%，雖然增長速度是明顯放緩，但在高基數下及疫後初期，已屬不俗。再看手機銷售量，今年仍是持續疲弱，耐用消費品中，最強勁應是電動車，剛性需求、新車推出加上補貼政策出台，電動車的消費熱度仍持續。至於旅遊出行、餐飲及一般消費，正漸進恢復。由此可見，相對於2020年武漢疫後強勁報復式復甦，今輪經濟的回升，是穩中見進，動力有待釋放。
嚴格的封城模式，生產、物流及社交的嚴重干擾，仍對民眾心理構成影響，也是疫後消費取態偏保守的原因。而從最新的疫情發展看，即使北京出現酒吧群組，也再沒有回到嚴格封城的狀態，而是採取盡早檢測、局部圍堵的策略，看來盡量不干擾經濟活動，已成防疫策略的共識。若如是，整體消費信心有望真正走出低迷。
房地產相關產業佔GDP的二成以上，穩房市是至為關鍵，今年首五個月，內房合約銷售按年仍跌約30%以上，六月情況漸有改善。年初至今，其實內地已出台不少支持房市的政策，包括降低首付、放寬限購限貸及降息等，各地因城施策，而央企亦加快協助問題房企重組債務，重建市場信心。然而，購房者仍在觀望，特別是有關疫情變化及經濟恢復，仍欠信心。因此，房市與疫情、經濟是互為影響的關係。假如下半內地經濟展現其韌性，且穩步復甦，疫情趨向平穩，內房產業回暖可期，較早前鄭州推「房票」政策，市場解讀為可刺激內房銷售，內房股價即有強烈反應，亦反映市場期望。
今年，內地的經濟週期與歐美並不同步，內地處於強刺激週期，財政及貨幣政策具更大空間支持經濟增長；歐美則因通脹威脅，被迫作出收緊的政策選項。外資已在調整投資策略，更多地加入看好中資股的行列。當資金押注內地經濟增長，投資者將會重點關注第三季經濟數據，特別7、8月的復甦趨勢，若符預期甚至更好，恆指將有力突破，修復今年的失地。