英皇證券每周策略 - 恆指牛皮乏方向 本地地產股走勢漸改善
英皇證券研究部
本週港股牛皮膠著，成交持續低迷，普遍低於1000億港元。投資者對台海消息、內地疫情變化及中美經濟數據的反應並不激烈，因此市場波幅收窄，形成牛皮之局，恆指多在20000點爭持。市況欠方向感，也乏動力，更令短線資金卻步，遂形成牛皮循環。除非市場出現具刺激性的消息入場，否則短期難破悶局。
這星期，罕有出現炒作的本地地產股，突然急彈，事緣行政會議召集人葉劉淑儀接受彭博電視訪問，報道引述她說，政府在考慮豁免內地人繳交BSD。港府很快作出澄清，並無此打算；而葉太亦澄清其說法只是新民黨擬提交給政府的意見，以吸引人才來港。由於早前港府放寬海外入境檢疫安排至3+4，向市場釋出撐經濟的訊號，因此印花稅寬減的新聞，能引起市場一陣波動。
若認真地看，有關消息真實性成疑，因涉及特區政府最重要、最核心的房屋政策，政府顯然不會貿然行事。而且，特首李家超的競選政綱，明確表示樓市、樓價要平穩，加上本地房屋供應仍未追得上，政策效果若是刺激需求，實難自圓其說，只不果消息出自彭博報導，頓變具一定的權威性，也讓短線炒家有操作機會，借機稍挾淡倉。
回顧年初至今本地地產股的走勢，其實不屬特別弱勢的一類，即使利率趨升、本地移民潮及經濟增長疲弱，對地產股的打擊相對有限。而主要地產股之中，長實(1113)、信和(83)及新地(016)跑贏大市，只有恆地(012)及新世界(17)與恆指同步下跌，這反映板塊因估值處於低位，資產淨值折讓達50%，息率則逾5%，實屬吸引。
投資者對資產負債表穩健的地產發展商較有信心，而現金流也是重要因素，所以長實特別受惠，因她早已分散業務至現金流較強的海外業務如酒巴及飛機租賃；而信和的物業銷售較集中地鐵上蓋，銷售及現金回籠具保証；而新地整體業務較平衡，租金收入佔比上升，財務狀況亦健康。因此，部份保守資金流向這些質優地產股，而她們的走勢也相應改善。
傳統的地產股曾是股市的寵兒，惟風光難再，即使年年盈利、年年穩定派息，估值重估的機會仍不大，最主要是整個市場的投資偏好近年有所改變，新經濟、環保、醫藥及ESG相關的股份，才是未來的主流。不過，本地地產股也並非全無亮點，當香港與國際通關及有限度恢復與內地往來，國際大都會的地位將再次突出，若加上美國利率見頂，香港經濟復甦力度轉強，地產股應有更持續的回升。