英皇證券每周策略 - 宏觀大勢不利 第四季宜保守
英皇證券研究部
本週美聯儲提高利率預測，衰退陰霾不散，恆指下破年內低位，悲觀氛圍正向四季度蔓延。2022已走過約3/4，恆指首季急挫6%，第二季雖有所回穩，但仍微跌0.6%，至於第三季，跌勢更為明顯，呈現完整下降軌，成交更一路萎縮，投資情緒愈發低迷。進入第四季，全球仍是在通脹、加息、強美元、盈利及估值下調的循環之中。環顧週圍，各地都忙於應對通脹，收緊貨幣政策，只有中國是例外，她採取寬鬆的貨幣及財政政策，刺激經濟，效果有待發揮。
然而，市場仍在下調內地的經濟增長預測，最新下調至3.5%，原因是內地的防疫政策，正在打擊內部消費及投資信心，再加上外部經濟疲弱，出口轉差及房地產業低迷等壓力，即使有剌激經濟的政策，經濟復甦始終不及預期。年初至今，滬深300指數累跌30%，與納指、德法股市同步，反映內地政策未能發揮應有支持性效果。
市場信心是關鍵，以內房為例，由去年底開始，中央已由調控轉向放寬，不再限購限貸、協助支持問題內房重組，至近期再下調LPR利率、積極處理爛尾樓問題及加強處理保交樓等等維穩措施政策密集出台。由於內房相關產業佔GDP約1/4，對經濟增長至為重要，所以官方其實早已採取穩定樓市的行動，可惜效果不似預期，房企的合約銷售欠理想，居民購房熱度不再，金九銀十的情況不復見。購房實際上是消費加投資的行為，有剛需也有財富儲存的作用，因此房產在經濟前景不明時，銷售特別難，也不是單憑政策可以解決，當下就是這樣的處境。
內地經濟體量大，產業鏈完整，超過四億中產人口，內部消費能力韌性強，絕對有條件進行內循環加外循環的增長模式，2021年受疫情影響，而經濟增長仍達8.1%，就是明証。不過今年的疫情傳播快速，難以全面受控，令各地不時要採取嚴控措施，消費情緒及信心遂受到明顯的打擊，雖然8月零售數據已有改善，但投資者顯然未為所動，心態偏保守，因此中港股市亦要隨外圍續弱。
與歐美不同，中港兩地雖然並非處於經濟緊縮的狀況，但經濟同樣有放緩壓力，香港更加受中美的影響，也受加息拖累，所以港股處於兩難之局。要破困局，首要是經濟看到前景，而香港可掌握的，只有入境政策。預期第四季，香港將調整入境政策至免隔離檢疫。若如是，將有利恢復其國際大都會的競爭力及形象，以及重新激活本地經濟，包括旅遊、會議展覽及國際金融等生意。
宏觀大勢如地緣政治格局的變化、緊縮經濟環境及疫情發展，基本上難以把握。顯然，大勢對股市不利，即使經過連續三季的調整，若欠實質催化劑，港股只能反彈，難以回升。預期第四季的港股續試低位支持，試圖整固，靜候中港自身出現積極的變化，如內地二十大宣示重大的策略性布局、內地經濟復甦力度轉強及香港加快落實經濟、社會層面的復常等等。