英皇證券每周策略 - 10月是港股反彈的窗口期
英皇證券研究部
10月是傳統的股災月，投資市場總是緊張，特別是今年，主要股市已普跌逾20%，商品、外匯市場動盪，新近更有歐洲大行破產危機的傳言，金融海嘯的陰霾正冒起。現時金融市場絕對是熊市心態，而對於不少優質股今年以來也跌30%，甚至更多，亦早已是災難級。這個月，內地舉行二十大，正面消息可期，美聯儲議息會議在11、12月，股市將有利率震盪的空窗期，有利極為超賣的港股作技術性反彈及挾淡的操作。
技術性反彈在這星期已開始，藉口有二，首先是憧憬美聯儲放緩加息，主要訊號為美國債息於週二急跌逾20個基點，而美元由高位回落。而最新美國PMI轉弱及8月職位空缺見14個月新低，都顯示經濟正在放緩。與此同時，澳洲央行最近加息幅度只為1/4厘，也較市場預期為少，而聯合國貿易和發展會議（UNCTD）更敦促各地央行停止加息，因為持續加息恐怕令全球陷入衰退。綜合而論，確有跡象顯示各地央行或有共識阻遏美元、美債息的過強。
美聯儲激進加息，顯現外溢效應，也引致新一波金融危機的擔憂，源頭則在歐洲。早前，鎊匯因英國新政府提出激進減稅計劃，令鎊匯急挫，全球市場大震盪，最終卓慧思政府要對其刺激經濟計劃作出大修正；此外，歐洲大型投行瑞信被傳有破產危機，也掀起一陣恐慌，即使瑞信一級資本充足率（CET1）達13.5%，市場也有雷曼恐懼症，幸好最終市場也穩定下來。由於美國貨幣政策過度收緊，已令歐洲經濟出現嚴重問題，衰退迫近，加上面對能源危機，滯脹壓力更大，個別經濟體的系統性風險在上升，這是美聯儲最新必須加入考慮的因素，間接限制其過緊的金融政策。
今年的10月，對內地具重大意義，二十大的召開，並繼續確立以習近平為核心的領導班子，會後預期可更聚焦推動經濟；已停辦兩年的北京馬拉松，將於11月6日復辦，參賽規模3萬人，這或是意味內地也在調整防疫策略，若內地放寬防疫較預期早，對中港股市是一個催化因素。近期，出台支撐內房的政策更具針對性，包括指導銀行向內房融資等，而內房板塊在大市持續尋底下，有持續回穩的情況，若內房真的穩定，對中港股市的估值，都有修復的幫助。
最後，香港也繼續邁方全面對外不設限通關，若0+3後的疫情持續穩定，料在特首施政報告前後，公布0+0免隔離檢疫的入境安排，機會是不低。全球各主要城市都在開放，間接推動香港也加快復常。雖然港股正面對加息、經濟衰退及資產價格下調的壓力，但中港兩地都有刺激經濟的工具，也處於疫後復常的軌道之中，可推動經濟擺脫疫情反覆的影響。這個10月，市場或有更多正面憧憬，包括美國放慢貨幣政策的收緊、內地在二十大後將加強政策給力、香港加快復常及對外無限制開放等。港股是過度悲觀，已給大型技術性反彈打開窗口。