英皇證券每周策略 - 債市現拋售潮 股市伺機反彈
英皇證券研究部
恆指本週曾再創11年低位，跌破2011年歐債危機時的底部。環球債市動盪，日本國債遭拋售，10年期債息率曾突破央行設下的上限0.25%，而美國長短債息突破向上，創14年新高，均意味債市正蘊釀大型沽貨潮，這是港股續創新低的重要原因。歐債底能否真正發揮支持，視乎債息動向。目前，市場已消化美息年底升至4.5%的預期，二十大的新領導布局及內地的未來發展方向，也愈見清晰。雖然全球陷入經濟衰退的壓力大，內地亦堅持動態清零，但只要市場有所準備，終究是可以消化。恆指已連跌4個月，悲觀情緒壓一，或已具備低位反彈的條件。
美國通脹形勢顯然未有大變化，9月核心通脹同比上升6.6%，創40年新高，惟這個強勁的數據，未有帶來股市巨大的拋售，美股卻現反彈走勢，反映投資者對美聯儲11月加息3/4厘，12月再加息1/2-3/4厘已有所準備。此外，動盪的英國金融市場，也有緩和下來的情況，英國急撤減稅計劃，首相卓慧思辭職，英國正在市場對其重建財政紀律及管治的信心，對鎊匯有利，以至對歐美金融市場的穩定有利，亦暫時緩解了一波金融危機的威脅。反而值得留意的，是日本10年期債息曾升穿0.25厘的央行上限，日圓續挫，兌美元破150關，反映對央行的信任危機未退。
二十大在本週招開，消息面對中港股市影響不算大，因為如中國式現代化、共同富裕及動態清零等大方向，已有預期。反而市場最關注的內地經濟數據，在並無解釋下延期，讓投資者觀望且有一定疑慮。雖然發改委已表示第三季經濟增長明顯回升，但市場需要知道細分數據的表現，特別是進出口、內部消費及樓市的情況，以便作出評估。缺乏經濟數據的指引，中港股市的初步反彈將受限制。
市場仍在觀望宏觀經濟的變化，而股市也進入炒季績期，分析員都在調低盈收的預測，故美國企業季績對市場衝擊不算大；至於港股，大行也在調低騰訊、美團及阿里等科網季績的預期，第三季內地企業營運也是弱復甦。近期生科板塊轉強，主要受惠創新藥研發突破、CRO企業發盈喜及政策利好等消息所推動。其他板塊包括新能源車及鋰電池、醫藥、電力、資源及航運等，預期季績不俗，短期將是短線操作的焦點。
香港方面，特首在施政報告中，雖然在吸引人才、提升香港金融競爭力等有所著墨，長遠正面，但市場早有預期，港股未受刺激，反而回吐。總的來說，市場普遍欠缺入市意慾。以基本面而論，恆指估值已回落至極低水平，無奈市場擔心全球衰退或引致新的金融危機，內地經濟弱於預期及樓市風險亦揮之不去，均令走勢偏弱，情緒悲觀，預期恆指將反覆下試低位，港股只能在弱勢中伺機反彈。